UBS, 내년 메모리 수요 증가세 더 가팔라질 것...SK하이닉스 ADR, 목표가 204달러 제시
30일(현지시간) 인베스팅닷컴 등에 따르면 UBS의 니콜라스 고도아 애널리스트는 이날 고객 노트에서 HBM의 판도 변화를 예상했다. SK하이닉스가 올해는 업계 HBM 비트 출하량의 48%를 차지하며 1위를 지키겠지만, 내년에는 삼성전자(41%)에 근소하게 밀려 2위(39%)로 내려앉고 마이크론이 20%로 뒤를 이을 것으로 전망했다.
또 내년에는 메모리 수요 증가세가 더 가팔라질 것으로 예상했다. D램 비트(용량 기준) 수요 증가율이 올해 22%에서 내년 36%로, 낸드플래시는 20%에서 23%로 각각 가속할 것으로 내다봤다.
그는 메모리 공급부족 현상이 2028년까지 이어질 수 있다고 전망했다. 에이전틱 AI가 고대역폭메모리(HBM)를 넘어서는 수요를 만들어내고 있다는 것이다.
AI 인프라 확충으로 일반 서버·PC용 중앙처리장치(CPU) 헤드노드에 쓰이는 DDR5·LPDDR5 수요도 늘고 있고, 낸드플래시 역시 KV캐시·스토리지 등 응용 분야에서 수요가 뒷받침되고 있다고 설명했다.
SK하이닉스의 2분기 실적과 관련해서는 장기공급계약(LTA) 재계약이 예상보다 빠르게 진행되고 있다고 짚었다.
현재 10건이 체결됐는데 이 중에는 미국 하이퍼스케일러·주요 완제품업체(OEM)와의 계약도 포함돼 있으며, 2027년 이후를 겨냥한 HBM 관련 협상도 진행 중이라고 했다.
그러면서 이런 계약들은 단기 판매가격 상승 여력을 제한할 수 있지만 장기적으로는 마진과 주주환원에 긍정적일 것으로 평가했다.
D램 평균판매가격(ASP)은 모바일향 비중 확대와 일부 장기계약의 고정가격, HBM4 출하 지연 등의 영향으로 전분기 대비 30% 오르는 데 그쳤다.
UBS는 이에 따라 SK하이닉스 ADR에 대해 매수(Buy) 의견과 목표주가 204달러를 제시했다. 1년 내 61% 상승 여력이 있다는 뜻이다.
고도아 애널리스트는 "현재 밸류에이션에서는 구조적으로 높아진 메모리 수익성과 강화된 잉여현금흐름(FCF) 창출력, 크게 확대된 주주환원이 충분히 반영돼 있지 않다"고 말했다.
그는 SK하이닉스 ADR이 지난 7월14일 고점 대비 35% 하락했고 공모가(149달러)보다도 15% 낮은 수준이라고 짚었다.
현재 주가는 장기 자기자본이익률(ROE)을 메모리 치킨게임이 종료된 2012년 D램 통합기 이후 AI 붐이 본격화하기 전인 2022년까지 평균인 17.7% 수준으로 할인하고 있는데, 이는 UBS가 추정한 2027∼2031년 평균 ROE 전망치(40.2%)를 크게 밑도는 수치라고 설명했다.
이성구 전문위원 ttintl1317@beyondpost.co.kr
